Solar:光伏大佬李仙德托起千億晶科雙子星，舉債擴張資金缺口達數十億

晶科創始人之一李仙德

作者|李婷高楊

“目前項目融資難依然是光伏應用規模發展的軟肋。”

2015年，當光伏行業頭部梯隊最年輕的75后創始人李仙德發出這樣的感概時，彼時他還是美股上市企業——晶科能源的董事長，這位人稱“光伏少帥”的創業家，在后來7年時間內，不僅將晶科科技成功送上市，還將晶科能源帶回了A股，儼然成為晶科在資本市場的“雙子星”。

然而未曾改變的是，融資依然是晶科系面臨的最要緊的頭等大事之一。

僅晶科能源來說，其高達80%的負債率已居于行業較高之一，據其近日向上交所的回復公告，未來三年營運資金需求經測算約52.30億元；而晶科科技，則在近期回復中國證監會時稱，其未來三年營運資金缺口超10億。

01

資金缺口

“經測算，公司2022-2024年新增流動資金缺口規模52.30億元……，預計未來投資資金缺口約25.44億元。”

前不久，在晶科能源在回復上海證券交易所關于其向不特定對象發行公司可轉債申請文件審核問詢函的回復報告中，預測了公司未來存在的資金缺口。

據公告披露，經測算，公司2022-2024年新增流動資金缺口規模52.30億元。

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截至12月1日該回復出具日，公司主要的在建項目海寧研發中心建設項目、新型太陽能高效電池片項目二期工程項目投資金額較大，扣除公司首發已籌資金額后，預計未來投資資金缺口約25.44億元。

截至2022年9月末，在持續大額貨幣資金的情況下，剔除受限資金及擬繼續用于IPO募集資金投資項目的資金外，公司可支配的貨幣資金約104.54億元，考慮營運資金需求、長期投資需求、償還和周轉有息債務需求等，未來合計資金需求超過200億，“公司現有資金不足以滿足公司未來發展需求”。

在債務方面，晶科能源當前有息負債總額高達291.32億元，超過公司254億元的凈資產。其中有息負債中1年內到期的債務金額為127.72億元，約占有息負債總額的43.84%；1~3年到期負債金額63.75億元，占比約為21.88%；3年以上有息負債金額為99.86億元，占比約為34.28%。

面對高額負債，晶科能源的償債能力也受到了上海證券交易所的詢問。

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據上述公告披露，晶科能源主要靠公司的非受限貨幣資金、未使用的銀行授信額度，以及公司經營活動產生的現金流進行償債。

但晶科能源受限貨幣占比較高也是問題所在，數據顯示，截至2022年9月末，公司現有貨幣資金余額為264.00億元，占公司總資產的23.82%，其中受限貨幣資金占比高達53%。剩下的非受限貨幣資金為104.54億元，占公司貨幣資金金額的47%。

截至報告期末，公司可支配的資金共計128.51億元，包括非受限貨幣資金余額約為104.54億元，及可短期變現的銀行承兌匯票余額約23.97億元等，大于短期有息負債總額127.72億元。

公司可用于償還長期有息負債的資金合計約265.44億元，包括未使用銀行授信額度153.42億元、未來三年經營活動現金流量凈額之和82.02億元及本次募集資金用于補充流動性及償還銀行貸款金額30.00億元，大于長期有息負債、未來三年營運資金需求和可預見資本支出計劃的資金總額252.27億元。

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經測算，晶科能源對短期有息負債償付的資金覆蓋比例為100.62%，對長期有息負債償付的資金覆蓋比例為105.22%。

滿打滿算，剛剛互抵。此外，晶科能源的負債率也多年居高不下。

2019年~2022年前三季度，晶科能源的資產負債率分別達到79.94%、75.24%、81.40%、77.05%，與天合光能、晶澳科技、億晶光電、隆基綠能相比，晶科能源負債率連續四年位居第一。

對此晶科方面稱，“公司受制于A股上市時間較晚，融資渠道較為單一的原因，公司主要通過銀行借款形式籌措資金擴張公司產能、維持運營周轉。因此負債總額較同行業可比上市公司更高”，且認為“公司貨幣資金和負債總額較高的情形符合行業特點和自身業務發展需要，與實際經營情況相匹配，與同行業可比公司情況不存在重大差異，具備合理性。”

02

李仙德的“雙子星”

作為光伏大佬李仙德的主要資產，晶科能源建立了從拉棒、鑄錠、硅片生產、電池片生產到光伏組件生產的垂直一體化產能。不過光伏組件一直是晶科能源最核心的業務支柱，每年為公司貢獻95%以上的收入，其市場地位也是晶科能源的核心價值所在。

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中國光伏行業協會數據顯示，在2016至2019年期間，晶科能源連續4年獲得全球光伏組件出貨量第一名，是當之無愧的組件之王。

李仙德在光伏產業的另一主要資產在于聚焦光伏電站的晶科科技，號稱“民營光伏電站第一股”。

這幾年，晶科科技和晶科能源雙雙登上A股，打通了資本市場融資渠道，但它們的發展狀況卻一言難盡。

上市當年，晶科科技盈利4.76億元，同比下降了34.20%；次年即2021年，晶科科技盈利再次下降至3.61億元；今年1-9月，晶科科技實現凈利潤3.12億元，上年同期為3.33億元。

晶科能源方面，2019年-2021年扣非凈利潤連續下滑，分別為11.32億元、9.11億元、5.3億元。

2020年，晶科能源被隆基股份反超，后者以24.53GW成為全球組件出貨量第一的企業，晶科能源屈居第二。到2021年又再次被天合光能和晶澳科技所超越，滑落至全球第四名。

為了解決融資難題，晶科能源經常向母公司伸手借錢。

據晶科能源上述回復公告披露，2019年及2021年，晶科能源從晶科能源投資拆入資金7次，金額分別為3000.00萬美元、1000.00萬美元、1500.00萬美元、5000.00萬美元、2000.00萬美元、2500.00萬美元、1500.00萬美元。2021年，晶科能源還從晶科能源控股拆入資金2次，金額分別為1億元、1000.00萬美元。

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2019年5月，晶科能源控股發行了8,500萬美元的可轉換公司債券，該債券于2024年6月到期，年利率為4.5%，每半年付息一次。同時為了對沖股權稀釋的風險，晶科能源控股購買了3,000萬美元的看漲期權，對應1,875,000份ADS。發行完畢后，將凈額5,500萬美元拆借予發行人，利率基于融資利率成本并參照華爾街日報優惠利率(WSJPrimeRate)和公司海外銀行同期借款利率確定為5.2%，具備公允性。

2021年1月，晶科能源控股發行了1,494,068份ADS，扣除傭金和發行費用后募集資金9,825萬美元，加上晶科能源控股賬面結余資金于2021年上半年對發行人進行資金拆出。2021年上半年，晶科能源控股和晶科能源投資向發行人拆出資金的綜合利率為3.22%，具備公允性。

公告顯示，晶科能源為晶科能源控股主要經營實體子公司，晶科能源控股為美國紐交所上市公司。

另據全國企業信用信息公示系統顯示，晶科能源投資有限公司為晶科能源大股東，2020年12月25日出資額586207.2萬人民幣,持股數量586207.2萬股，占73.2759%。

另一邊，晶科科技的融資也獲得了實控人李仙德的支持。

2020年12月，晶科科技向銀行申請敞口授信總量3億元人民幣，公司實際控制人李仙德及其配偶共同提供連帶責任保證擔保。

截至2022年3月末，公司實際控制人李仙德、陳康平及李仙華為一致行動人，通過第一大股東晶科集團間接持有晶科科技85340.00萬股股份，占公司總股本的29.49%。在債務融資過程中，實際控制人通過外部擔保、股權質押等方式持續為晶科科技融資活動提供增信。

除了實控人提供擔保，關聯公司也為晶科科技提供了擔保。

據晶科科技《關于預計2021年度日常關聯交易的公告》顯示，2020年度，關聯公司晶科能源股份與晶科能源控股（JinkoSolarHoldingCo.,Ltd)為公司融資提供擔保，收取部分擔保費，公司與晶科能源股份實際發生的關聯交易金額為1,346.15萬元，與晶科能源控股實際發生的關聯交易金額為391.87萬元。根據計劃，2021年公司預計與上述兩家關聯公司產生的擔保類交易金額為1200萬元。

03

舉債擴張

在上述回復報告中，晶科能源提到，在融資能力上，由于晶科能源回歸A股上市不久，融資渠道較為單一，目前主要通過銀行借款來進行融資，這也導致晶科能源借款占公司營收比例偏高，到今年9月底，這一比例達到27.62%，遠高于同一梯隊的其他企業。

不過，乘著雙碳政策之后光伏行業爆發的東風，晶科能源選擇在2022年初回歸A股。

據《證券時報》報道，晶科能源成為今年上市的第二只募資金額過百億的新股，排名首位的是募資了560億元的中國移動。目前，晶科能源的總市值已超1,400億元。

1月26日，晶科能源重回A股市場，上市當天市值便突破1000億元。彼時，千億光伏巨頭晶澳科技等都已回歸A股數年，晶科能源趕了個晚集，李仙德在前一天的答謝晚宴上動容致辭，并自嘲“有人說，晶科做什么都比別人慢半拍。”

盡管晚人一步，這場回歸給依然晶科能源帶來了97.2億元的募集凈額，其中募集資金投資項目總金額為60億元，超募資金為37.2億元，本次擬用于永久補充流動資金的金額為11.17億元，占超募資金總額的比例為29.9985%。

不過在這場募資剛滿半年后，7月29日，晶科能源再次發布向不特定對象發行可轉換公司債券預案，擬發行可轉債券總額不超過人民幣1,000,000.00萬元，其中300,000.00元擬用于補充流動資金及償還銀行借款，不超過募集資金總額的30%。

一邊加緊融資，另一邊，晶科能源也在加快一體化的產業布局。

據《雪浪商業》不完全統計，A股上市不到4個月，晶科能源已宣布的擬用于各類項目投資的總額已超300億元，其中還包括在海外投資建廠的布局。

首先是上市募集資金，晶科能源擬使用40億元募集資金進行年產7.5GW高效電池和5GW高效電池組件項目建設，以及5億元用于海寧研發中心建設項目；

3月份披露的擬投資100億元在西寧南川工業園區建設30GW單晶拉棒光伏產業項目、擬投資108億元在上饒市廣信區建設24GW高效光伏組件和10萬噸光伏組件鋁型材項目；

4月披露的擬使用261,521.03萬元的超募資金，用于新型太陽能高效電池片項目二期工程建設，和年產20GW拉棒切方建設項目建設；以及擬投資502,035.17萬元用于越南年產8GW太陽能組件及8GW太陽能電池生產線項目的建設；

此外，今年9月28日，玉環市人民政府與晶科能源簽訂高效太陽能電池組件生產基地項目投資協議，項目投資近百億，規模為40GW光伏產品，項目全面建成后預計年總產值700億元。

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