穩定幣:穩定幣USDT、DAI，儲備貨幣BTC、ETH加密領域王者之爭

本月初，美國議員起草穩定幣相關法案，要求穩定幣發行方必須獲得銀行牌照。本周，美國總統金融市場工作組又發布有關穩定幣監管的新聲明，文件稱穩定幣須滿足適當的反洗錢和監督要求，持幣者應接受用戶身份驗證KYC。

為何美國監管如此關注穩定幣？

在DeFi如此火熱的背景下，我們為什么要關注穩定幣？原因有以下3點：

1、規模迅猛增長。

今年Tether的供應量增加了4倍，USDC增加了6倍，PAX、bUSD、hUSD增加了5倍。而借著DeFi的這波浪潮，Dai的市值暴漲了15倍，并且突破了10億美元的門檻。

2、穩定幣有望形成的新貨幣體系，取代美元地位。

在現實世界歷史中，貨幣創新極大的促進了經濟發展。回顧加密歷史，第一款穩定幣USDT的出現，大大消除了法幣入金障礙，助推了加密幣的上漲行情。如今，穩定幣已成為加密生態系統真實意義上的貨幣，它擁有和貨幣類似功能：交換的中介；衡量商品/資產的價值；儲存財富。

3、穩定幣還天然具有全球流通的屬性。

美元作為世界上最通用的貨幣，給美國帶來了諸多經濟利益，也因此各國將央行數字貨幣看作彎道超車的機會。從當前情況來看，穩定幣更有可能扮演這一角色。

MUFG宣布Progmat Coin將很快被用于推出與日元掛鉤的穩定幣:金色財經報道， Megabank Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) 宣布其穩定幣發行平臺Progmat Coin將很快被日本銀行用于在多個公共區塊鏈上推出與日元掛鉤的穩定幣，在6月2日的公告中，MUFG概述了Progmat Coin將用于促進在以太坊、Polygon、Avalanche 和 Cosmos 上發行銀行支持的穩定幣，未來將添加更多網絡。

MUFG 還透露，其區塊鏈技術和安全合作伙伴TOKI和Datachain正在搭建一座橋梁，以在支持的區塊鏈列表之間實現跨鏈交易、借貸和互換。該銀行預計跨鏈基礎設施將于2022年第二季度啟動。[2023/6/3 11:56:09]

誰是當前加密世界中的「美元」？未來又會如何演化？

看清這一問題，這對加密資產持有者而言，有2大意義：1、合理選擇安全的穩定幣；2、可以通過穩定幣相關的治理代幣獲得潛在未來收益。

本文將市場上的穩定幣大致分了9類，這些穩定幣在可用性、穩定性、審查阻力方面存在不同特性，了解他們的特點，有助于我們看懂整個穩定幣領域。

8月份調整后的穩定幣交易量飆升近33%:金色財經報道，據The Block Research的數據，8月份調整后的穩定幣交易量猛增?，調整后的穩定幣鏈上交易量增長了 32.9%，從8月份的6552億美元增至8662億美元的歷史新高。根據該報告，這一增長可能歸因于美國財政部對Tornado Cash的制裁。?制裁之后，DAI、USDC 和 USDT 的穩定幣流通速度增加，所有其他穩定幣都下降了。Block Research再次將此主要歸因于Tornado Cash制裁。[2022/9/4 13:07:01]

1、USDT：加密世界的最大威脅USDT的流通供應量已超過200億美元，而今年穩定幣鏈上交易量突破1萬億美元，其中USDT就占有約73％的份額。類似美元通過和黃金錨定建立全球貨幣地位，USDT通過1:1儲備美元資產來發行。問題就在于，誰能保證充分的美元儲備。Tether在2019年承認，USDT供應并沒有得到100%的美元支持。當你真正全面了解了Bitfinex與Tether，就會明白Tether還沒有消亡是多么瘋狂。到2021年，Tether要么面臨生存危機，要么將供應量再次翻番，而這其中似乎沒有中間地帶。Tether的最壞情況可能有序轉移到其它穩定幣的市場。

2、USDC：多鏈穩定幣USDC是一個快速增長的、受監管的穩定幣。如果Tether暴雷，最有可能的轉移對象就是USDC。OCC對USDC發行者給予銀行支持，極大降低其監管風險，推動了USDC在外匯方面的繁榮。USDC已經對Algorand，Stellar和Solana等區塊鏈提供跨區塊鏈支持。而截止撰稿前，Visa正在整合USDC。美國甚至使用USDC繞過委內瑞拉的Maduro政府，為這個嚴重通貨膨脹的國家提供救濟，這顯示了“加密美元”對依賴美元的銀行業的重要性。

美聯儲：穩定幣、央行數字貨幣既存在風險，也存在機遇:6月1日消息，美聯儲威廉姆斯表示，數字貨幣蓬勃發展。這包括沒有得到其他資產完全背書的加密貨幣。其中也包括有安全和流動資產充分背書的穩定幣，以及央行數字貨幣（CBDC）。得到安全資產完全背書的穩定幣和CBDC都可能成為持有資金和支付的新方式。雖然所有這些創新打開了做事方式與過去不同的可能性，但也帶來了風險，我們必須仔細考慮適當的監管，以保護消費者和投資者，確保金融系統的穩定和安全。（新浪財經）[2022/6/2 3:57:12]

3、PAX：非銀行金融加密美元的代表PayPal穩定幣

Paxos今年宣布了兩項重要的托管合作：首先是與EuropeanfintechRevolut的合作，其次是與PayPal合作推出加密貨幣。此前，Paxos也是其它大型交易所發行貨幣的托管合作伙伴，比如幣安的bUSD和火幣的hUSD。Paxos提供的這種合作模式，將會推動大量非銀行金融加密美元。

4、Dai：主導鏈上穩定幣，難被取代

由于Dai的超額抵押模式，使得套利者很難甚至不可能減少Dai價差。但隨著CDP的自然需求繼續增長，將在一定程度上控制住Dai的價格，這種“慢套利”可能會使Dai供應更具粘性，因為它是依靠Dai帶動CDP需求。

5、aDai、cDai、yDai如果你存100個Dai到Compound借貸協議，將獲得100cDai有息存托憑證。存入Compound的100個Dai將發揮央行存款儲備金的作用，使得cDai的數量放大一定倍數。借貸協議的激勵措施可能讓Dai具有超流動性并具有系統風險。Compound信貸和Aave信貸，正在努力使穩定幣借貸細分化。

Huobi Global穩定幣交易專區新增TUSD/USDT交易對:Huobi Global穩定幣交易專區計劃新增TUSD/USDT交易對，預計開啟時間為8月20日16:00（GMT+8）。據悉，穩定幣TUSD正在聯合HECO生態進行金鏟子挖礦活動，首期上線MDEX、FiLDA和Channels三個項目。預計TUSD/USDT交易對開通后，將有效降低用戶挖礦參與門檻。

TUSD是最透明，完全抵押并經鏈上實時驗證的美元穩定幣。目前已上線幣安、火幣、Poloniex等70+中心化交易所，并在TRON、Avalanche、BSC、HECO等公鏈上進行多鏈部署，深度參與各鏈DeFi生態建設。TUSD經全美最大的會計公司之一Armanino實時審計，以確保美元儲備與代幣流通量比例達到1:1，實現100%儲備。[2021/8/20 22:26:30]

6、yUSD：智能美元

和Compound的cToken一樣，yDai是Yearn上Dai的存儲憑證，Yearn自動選擇最高利率的借貸協議和流動性池，將Dai存入進去，產生的收益累積到yUSD上。yUSD是風險極高的穩定幣之一，這一創新類似系統風險杠桿的早期引入，也存在巨大套利風險，2021年可能會發生一個9位數的漏洞。

7、Ampleforth&Yams：算法彈性供應穩定幣有待發展

Ampleforth的模式是一個明顯的會計花招。YamFinance一度火爆，但該協議未經審計，存在嚴重的漏洞。其他類似機制的項目如EmptySetDollar，獲得了爆炸性發展。

觀點：3月穩定幣表現俱佳總值超過20億美元 或將推動加密市場迅速回升:數據顯示Binance交易所穩定幣數量穩步增長，表明散戶投資者正往交易所轉入穩定幣，原因可能是散戶投資者打算將其手上的比特幣等其他加密貨幣轉為穩定幣。而除此之外，CoinMetrics聯合創始人Nic Carter表示，不僅是USDT，過去幾周內，其他穩定幣數量都出現了上漲。3月穩定幣總值超過20億美元。這也是迄今為止，穩定幣表現最好的一個月。除USDT以外的穩定幣價值也增加了5億美元。整體而言，目前所有穩定幣總價值已超過80億美元，占整個加密市場市值的4.2%。而對此，有觀點認為，市場即將到達一個臨界點，即投資者想要拋售穩定幣而去持有比特幣，從而能推動加密貨幣市場迅速回升。（Bitcoinist ）[2020/4/15]

8、Celo、Terra、Reserve

Celo和Terra從Libra的監管中獲益。

Terra是由韓國企業家DanialShin創建的算法穩定幣，主打商業落地。Terra提供錨定法幣的穩定幣，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等穩定幣，其中錨定韓元的穩定幣TerraKRW為主要市場，目前已發行約6300萬美元，是當前最大非美元掛鉤的穩定幣。目前Terra支付業務每年總資金流水達到約50億美金，將與CosmosPolkadot進行合作，添加「跨鏈互操作性智能合約」的功能。

Celo使用電話號碼作為公鑰，使得它成為對發展中國家有強大吸引力的實用工具，支持者包括ReidHoffman和JackDorsey、a16z、USV和Polychain等基金，區塊鏈互操作專家Summa也于今年夏天加入Celo發行團隊，另外Celo和cLabsKeep/tBTC、Cosmos、以太坊和波卡也進行合作。

9、央行數字貨幣CBDCs的進展速度非常緩慢，除了中國的DCEP。DCEP將在2021年推出測試版，預計其全球影響最終將超過比特幣。

作者將加密領域儲備貨幣劃分為四個時代：

1、BTC、ETH

BTC和ETH是早期加密交易、ICO籌款的儲備貨幣。

2、USDT

USDT是以法幣作抵押的穩定幣，比起穩定幣，稱之為「加密美元」更準確，它是抽象貨幣資產的美元。通過轉換為無權限的無需許可ERC-20代幣，有效實現與美國銀行體系脫鉤。USDT是現在加密貨幣領域的儲幣，交易額高過BTC本身，具有流動性最高、需求最大、最可信的特點。加密貨幣是向全世界開放的美元資金流，新冠肺炎疫情之后，全球新興的中產階級可能會越來越多地尋求貨幣安全和多元化，加密貨幣將成為他們的入場匝道。然而，USDT不會是最佳選擇。因為從未對儲備額進行全面審核，Tether正接受多家美國機構和檢察官的調查，目前幾乎沒有任何有力的辯護證據。最終Tether將被關閉或被監管而被淘汰。

3、RUSD

RegulatedUSD，如USDC、BUSD和TUSD。RUSD將取代USDT在國際市場上的角色，滿足對無需許可、非性美元的需求。但RUSD時代也終將結束。過程推演如下：

穩定幣將有效讓使用者繞過美國的《銀行保密法》，穩定幣將成為有史以來最強大的銀行黑客。由于數字貨幣趨勢無法抵擋，穩定幣吞噬全球大部分美元結算將只是一個時間問題。美國政府將無法抗拒誘惑控制賬本，此時這一版本的數字美元將與當前的銀行系統毫無差別。目前RUSD規模太小而沒有引起監管機構切實的關注。一旦被監管，RUSD將不再是滿足全球對加密美元需求的令人滿意的解決方案

4、去中心化加密美元

加密原生的穩定幣價格錨定力較弱，它們的價格錨定不存在真正的套利，其運作方式更像是央行設定價格區間目標。但這種機制很有效！當前的Dai證明了這一點。在2018年ETH抵押品一年間價格下跌約95%的情況下，在312大跌ETH抵押品在一天內價格暴跌50%以上的情況下，Dai依然存活了下來。USDT相比Dai流動性更強且價格錨定更緊密，但審查的利刃將會落下，屆時只有Dai、Celo或ESD等資產才能成為加密行業合適的計價資產。這一切不會很快發生，可能要花費3年以上的時間。

算法穩定幣雙雄——ESD和Basis。

算法穩定幣的核心都是通過代幣供應量的調整，使得價格從偏離回到穩定值。

一、ESD的代幣調整由用戶主動完成的，而刺激用戶行為的是ESD的激勵機制：

1、當價格高于錨定價格時，用戶可以選擇質押ESD從而有機會獲得更多新增發的ESD獎勵。此時ESD增多，從而降低ESD價格。

2、當價格低于錨定價格時，ESD持有人通過銷毀ESD獲得Coupon。此時ESD減少，從而提升ESD價格。優惠券的作用是，未來ESD價格高于目標價格時，用優惠券可以贖回更多的ESD。

ESD持有人如何獲得收益：

1、質押其代幣有機會獲得新增的ESD獎勵。

目前ESD市值為2.37億美元，假設其市值有機會增長到10億美元，會有數億美元分發給ESD流動性提供者和代幣質押者。

2、ESD代幣的持有人可以通過購買優惠券進行套利，不過優惠券存在有效期，有一定的風險。

二、Basis協議有三種代幣，BAC、BAS、BAB：BAC是BasisCash的縮寫，是穩定幣，其目標價格是1美元；BAS是BasisShare的縮寫，BAB是BasisBond的縮寫。BAS和BAB的主要作用是將BAC的價格拉回到1美元。

BAC的穩定機制：

1、當BAC的價格低于1美元時，用戶可以用BAC購買BAB代幣，BAC會被銷毀，導致BAC流通量的減少，價格升高。BAB類似于ESD中的「Coupon」，BAB沒有利息，也沒有到期日。BAC價格超過1美元時，BAB可以按照1：1的比率兌換回BAC。

2、當BAC價格超過1美元時，協議首先會允許BAB贖回，從而增發BAC，如果依然高于1美元，BAC會繼續增發，分配給BAS質押者和Basis的財庫BAC最初分發的總量為50,000個，已經完成。當前其穩定幣市值為3200多萬美元，穩定性較好。

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