COI:QKL123研報 | 熊走牛來——比特幣開啟新周期

日月交替，四季輪回。比特幣歷經多次牛熊，但其基本面依然向好。本輪熊市過后，未來大概率會迎來新一輪走牛行情。本文透過歷史各項指標判斷，比特幣新周期已然開啟，主要的判斷依據包括：

第一，區塊鏈技術泡沫破裂接近尾聲，技術應用將帶來新的繁榮時期；

第二，比特幣巨鯨已然在行動，二級市場絕處逢生；

第三，技術不斷迭代中，礦工苦盡甘來；

第四，需求基本面向好，各項指標穩步回升；

第五，未來風險中不乏引爆機會，為新一輪牛市的開啟提供可能。

1趨勢否極泰來

目前，不管區塊鏈技術是否仍然處于泡沫破裂的邊緣，其已催生了大量技術實現的可能，而這恰恰是區塊鏈應用成長的最佳時機。1.1新興技術發展趨勢

Gartner技術曲線來源：Gartner，QKL123

據Gartner新興技術曲線顯示，區塊鏈、物聯網平臺和深度學習等技術已經達到期望巔峰時期，其中區塊鏈技術可能會在未來五至十年內才能達到成熟。但是，基于數據安全的區塊鏈技術還處于快速成長階段，也可能會在未來五至十年內才能達到成熟。在Gartner公布的2019年十大技術趨勢中，區塊鏈、智能空間(SmartSpaces)被列為網絡結構技術，并指出：純粹的區塊鏈模型不成熟且難以拓展，但是商業界應該開始評估該技術，因為區塊鏈技術將在2030年之前創造3.1T美元的商業價值。

本文認為，技術趨于成熟之時，恰恰會帶來技術應用爆發，市場必將在未來的某個時期進入最為繁榮的時刻，而應用的市場飽和或技術的更新交替才是市場開始走向衰落之時。新興區塊鏈技術和傳統互聯網技術亦如是。

目前，區塊鏈技術在泡沫破裂的邊緣，而大量區塊鏈技術實現的可能，恰恰是應用成長的最佳時機。未來，隨著區塊鏈技術的成熟和應用的大量落地，必將迎來區塊鏈技術應用的繁榮時期，那時新的市場泡沫將再次出現。下面通過來納斯達克綜合指數，來反觀傳統互聯網的技術泡沫破滅以及技術應用成熟的繁榮。

納斯達克綜合指數

來源：yahoo.Finance，QKL123

納斯達克綜合指數于1971年02月發布，基數為100點，指數成分主要為科技公司。1992年01月至1997年12月期間，納指從584點上漲到1,570點，漲幅達168%，領漲板塊是1996年上升到美國國家戰略的互聯網行業。到2000年03月，納指雖在1998年亞洲金融危機之后出現大幅回調，但依然上漲到5,049點，相對1992年初漲幅達764.55%，而標普500漲幅僅為260.8%。

然而，1999年美聯儲年內六次加息，疊加微軟違反反壟斷法等負面消息，納指泡沫在2000年走向破滅，納指從2000年03月的最高點5,049點跌至2002年的10月的1,114點，下跌幅度達到78%。納指在2002年至2008年期間完成了一輪牛熊周期之后，于次貸危機過后的2009年開啟了新一輪周期。2019年04月30日，納斯達克綜合指數、標普500指數雙雙創下歷史新高，其中，納指報8,149.92點，較2008年08月的低點漲幅高達452.1%，而標普500最高漲幅僅為269.05%。

1.2區塊鏈行業趨勢

加密資產市值走勢來源：Coin.Dance，QKL123

以太坊自合并以來ETH銷毀量逾76萬枚:金色財經報道，據ultrasound.money數據顯示，以太坊自合并以來，ETH銷毀量已逾76萬枚，當前銷毀量為762,895.83枚。[2023/6/12 21:30:45]

加密資產市值整體向好，近期呈現明顯回升。過去三年間，加密資產的總市值從2016年03月的80.40億美元增加到2019年04月的1,730.28億美元，并在2018年01月達到歷史峰值，三年間總市值翻了近22倍。其中，比特幣的總市值從2016年03月的66.33億美元增加到2019年04月的942.07億美元，三年間總市值翻了14倍多；除比特幣之外加密資產(Altcoin)市值從2016年03月的14.07億美元增加到2019年04月的788.21億美元，在2018年01月達到歷史峰值，三年間市值翻了56倍多。

近一年來上市的加密資產數來源：BitcoinVisuals，CoinMarketCap，QKL123

近一年來二級市場交易對數來源：BitcoinVisuals，CoinMarketCap，QKL123

二級市場中加密資產數量、交易平臺數量和交易對數量持續增加。據CoinMarketCap數據統計，近期交易平臺的數量在迅速增加，從2018年08月初的209個增加到2019年04月底的257個，增加了27.27%。近一年來，二級市場中加密資產的數量還在持續增加，從2018年03月初的1,491個增加到2019年04月底的2,143個，增加了43.73%。于此同時，加密資產的交易對數量也相應的持續增加，從2018年03月初的8,881個增加到2019年04月底的18,002個，增加了102.7%。

1.3比特幣歷史趨勢

比特幣市值占比來源：BitcoinVisuals，CoinMarketCap，QKL123

比特幣的市值占比趨于降低，近期占比趨于穩步提升。2013年至2014年期間，比特幣的市值占比基本維持在90%以上，之后出現小幅下降，并在2017年02月之前基本維持在80%以上，但之后出現快速的降低。2017年07月牛市期間，比特幣的市值占比跌破40%，之后出現快速上漲，但到2017年12月，比特幣的市值占比由58%快速下降到2018年01月的歷史最低點33%，至此過去一輪的牛市已接近尾聲。熊市以來比特幣的市值占比逐漸提升到50%以上，目前的市值占比已超過2018年10月熊市以來的峰值。

比特幣價格波動率

來源：Bitvol.Info，QKL123

比特幣價格的波動率整體呈下降趨勢，近期波動率處于歷史較低水平。2010年至2013年期間，比特幣的120天價格波動率有近一半的時期維持在7.5以上。2014年之后，比特幣的價格波動率出現明顯的下降，特別是在2015年和2016年熊市期間，比特幣的120天價格波動率有兩次跌到2.5以下。2017年牛市期間，比特幣價格波動率大幅上升，但在2018年牛市結束之后出現快速下降。而近期的30天價格波動率多次下跌到2.5以下，120天價格波動率也曾接近2.5，這意味著比特幣價格底部的市場共識逐漸達成。

比特幣價格走勢來源：Woobull，QKL123

縱觀比特幣的歷史價格走勢，擬合的未來趨勢依然向好。如果將比特幣的價格歷史劃分周期，大致可以劃分為三大周期：第一個周期，2010年07月至2011年12月，比特幣價格從0.05美元左右上漲后又下跌至2.29美元；第二個周期，2011年12月至2015年08月，比特幣價格從2.29美元左右上漲后又下跌至176.5美元；第三個周期，2015年08月至2018年12月左右上漲后又下跌至3,225.3美元?

Shiba Inu將在9月之前展示4個元宇宙中心:5月17日消息，Shiba Inu營銷團隊成員Lucie Sasnikova發文稱，在9月份之前，開發團隊將陸續展示《Shib: the Metaverse》的4個元宇宙中心，分別是：WAGMI Temple、Rocket Pond、Ryo Plaza和Tech Trench。Jastrow還透露，Shiba的虛擬世界將在PC、手機和虛擬現實（VR）上發布。[2023/5/17 15:07:11]

比特幣價格已走過熊市底部？本文的回答是：大概率。下文將圍繞此論斷展開。

2投資絕處逢生

MVRV比率由MuradMahmudov&DavidPuell首次提出，其表達式為：MVRV=MarketCap/RealisedCap

其中，RealisedCap是鏈上所有幣的數量乘以“最后市場價格”的加總

根據CoinMetrics的計算說明，筆者認為，在一般情況下，RealisedCap可以近似的衡量市場上所有比特幣供應者的機會成本，MVRV比率可以反映二級市場上比特幣供需的失衡程度。

比特幣MVRV比率來源：Woobull，CoinMetrics，QKL123

MVRV達到歷史低點，二級市場的供需失衡比較嚴重。觀察上圖可以發現，近十年以來MVRV比率基本維持在1-3之間，其峰值與牛熊市的峰值基本吻合，且該值是否小于1可用來作為比特幣上兩輪周期熊市是否結束的標志。在2019年前后，比特幣的MVRV比率也持續了兩個月左右低于1，接近歷史最低水平，說明供需力量失衡比較嚴重。2019年04月初，比特幣價格大漲20%，200日價格均線自本輪熊市以來被首次穿越每日價格線，同時MVRV比率由0.96上升至1.22，這徹底打破了沉寂多時的市場，給幾乎絕望的投資者帶來了希望。

2.1屯幣二次釋放充分

幣天銷毀數，是指鏈上所交易的比特幣數量與比特幣持有天數的乘積。計算公式：

比特幣幣天銷毀數=交易的比特幣數量*交易時該比特幣的持有天數

其中，比特幣的持有時間=比特幣最后一次鏈上交易時間-比特幣上一次鏈上交易時間

比特幣的幣天銷毀數來源：BlockChair，QKL123

近十年以來，比特幣的幣天銷毀數主要集中在五個時期：2011年07月；2011年12月；2013年10月至2014年03月；2017年05月至2018年02月；2018年12月至2019年01月。

二次充分釋放屯幣，熊市底部大概率乍現。對比過去的三次牛熊市，2017年05月至2018年02月的幣天銷毀數類似2013年10月時的情景，在牛市之前就開始集中釋放屯幣。而2018年12月至2019年01月更像是2011年12月時的情景，牛市過后第二次屯幣的集中釋放，同時熊市大概率見底。

比特幣UTXO地址分布來源：UnchainedCapital，QKL123

長期持有者占比增多，市場進入“惜售狀態”。將比特幣UTXO地址按地址年齡進行分類，可以發現：沉睡5年以上地址占比持續增加；1-2年年齡地址占比通常在牛市之時減少，而在熊市低點之時增加；6-12月年齡地址的地址占比通常在價格上漲之時增加，在價格下跌之時減少。目前，市場出現拐點，3月以下年齡地址的地址占比出現快速回升，而1-5年齡地址占比明顯回升到接近40%，這接近于歷史高點，間接的反映比特幣“惜售者”占比上升。

報告：DEFI市場規模預計在2030年達到2311.9億美元:金色財經報道，Grand View Research最近發布的一份報告預測，到2030年，全球去中心化金融市場規模預計將達到2311.9億美元，從2022年到 2030年的復合年增長率為 42.5%，推動行業擴張的另一個因素是DeFi（去中心化金融）網絡上金融交易的透明度和實時結算程度。（prnewswire）[2022/9/22 7:12:57]

2.2巨鯨大魚集中行動

屯幣活躍度，幣天銷毀數之和與最大幣天銷毀數之比，計算公式為

其中，為持幣時段，c(t)為t時期發行的幣數。時間數據用出塊數量的微分來度量。

屯幣活躍數可以反映屯幣者的鏈上活躍度，該指標增加，說明屯幣者鏈上活躍度增加，反之，說明屯幣者鏈上活躍度減少。

比特幣屯幣活躍度來源：AdamantCapital，QKL123

屯幣活躍度再現拐點，印證大概率熊市結束。從歷史數據來看，比特幣的屯幣活躍度持續增加，從2012年的不到40%增加到近期的50%多。2018年02月達到歷史峰值，之后出現明顯下降，并在2019年01月達到底點后出現明顯增加。屯幣者活躍度的持續上升之后下降是熊市階段來臨的標志，而屯幣者活躍度的持續下降之后的再次明顯上升恰恰是熊市結束的標志。

長期持幣者的態度變化來源：AdamantCapital，QKL123

長期持幣者的態度變化，該指標利用長期持有者的鏈上進賬和出賬比特幣數量得到，可以提供比特幣巨鯨的行動信息。

巨鯨已然在行動，近期已放量買入。2014年05月至2017年01月比特幣牛市過后至新一輪牛市開啟期間，大量的比特幣被長期持有者凈買入；2017年01月至2018年01月比特幣牛市期間，大量的比特幣被長期持有者凈賣出；2018年03月又有大量的比特幣被凈買入，但在2019年01月，20多萬個比特幣被長期持有者凈賣出；最近三個月，比特幣巨鯨凈買入的活動非常集中，被長期持有者凈買入的比特幣大約有15萬個。

3技術不斷迭代

有關比特幣技術的大事件來源：QKL123

比特幣是一個由用戶、開發者、礦工和服務商等主體共同維護的分布式網絡。核心開發人員通過比特幣改進提案提出并執行協議的升級，這為技術開發者提供了標準化流程，以確保通過共識和協作實現改進，然而社區也曾因為技術協議升級的重大分歧而分裂。

目前，比特幣已經順利完成了隔離見證和閃電網絡的升級，技術社區的多項提案協議仍處于開發中，如Schnorr簽名、Bulletproofs匿名等，但官方并未公布未來的開發路線圖。

3.1代碼持續更新

比特幣核心代碼庫信息來源：GitHub，QKL123

GitHub是目前全球最大的開發者社區，比特幣項目基于GitHub協作開發。2019年05月初，比特幣核心代碼庫bitcoin的關注數、標記數、復制數分別為3,539、38,167和22,828，共有672個未完成的問題提交，300個未完成的合并請求數，說明比特幣技術社區的熱度很高。

比特幣核心代碼庫的每月貢獻者數量來源：OpenHub，QKL123

比特幣核心代碼庫的代碼行數來源：OpenHub，QKL123

Iron Bank、Yearn Finance和Homora加入Optimism網絡:金色財經報道，周二，基于以太坊的借貸平臺Iron Bank、Yearn Finance和Homora加入Optimism網絡，以提高其用戶的跨鏈互操作性、安全性和資本效率。Iron Bank的主要貢獻者Puff在一份聲明中解釋說：“通過上線Optimism，我們的目標是讓DeFi作為協議到協議的流動性骨干更易于訪問、可擴展和可靠。”

Yearn Finance的Dark Ghosty表示，在網絡需求旺盛的時候，以太坊的費用變得讓用戶望而卻步，在今年早些時候的一個這樣的時期，每筆交易的網絡費用高達9000美元。這就是為什么建立在像Optimism這樣的網絡上，讓DeFi項目更容易被用戶接受。（CoinDesk）[2022/8/16 12:28:38]

技術社區的熱度高，近期開發依然活躍。目前，比特幣核心代碼庫的代碼貢獻者有621位，提交代碼數為20,245，發布版本數為218，代碼行數365,684k。從歷史來看，比特幣的核心代碼庫貢獻者和代碼行數都在持續增加。近一個月內，核心代碼庫活躍貢獻者共有27位，提交的代碼次數為182，說明比特幣的技術開發依然活躍。

3.2礦工苦盡甘來

比特幣算力增長

來源：Woobull，QKL123

隨著比特幣價格的飆升和挖礦技術的發展，比特幣的算力呈爆炸式增長。2010年01月至2015年01月期間，比特幣算力從6.997μTH上漲到229.514kTH，算力翻了近330億倍，之后算力增長速度出現明顯放緩，2018年08月算力達到歷史峰值61.866MTH。在挖礦技術一定的情況下，算力的持續增加，表明礦工的持續加入或投入，算力的持續減少，表明礦工的持續被迫退出或減投。

礦工持續退出之后的重新進入，再次印證大概率已觸底。價格是影響礦工收益的主要因素，歷史上比特幣算力出現過兩次大的回調：2011年08月，比特幣算力從13.427TH下降至2011年11月6.639TH的底點，算力下降了50%多，之后緩慢回升；2018年09月，比特幣算力從46.058MTH下降至2018年12月31.998MTH的底點，算力下降了30%多，之后緩慢回升至43.978MTH。

礦工收益的Puell倍數來源：BitcoinVisuals，QKL123

挖礦收益Puell倍數被用來衡量比特幣挖礦周期，其計算公式為：

Puell倍數=挖礦收益/365天挖礦收益移動平均

其中，挖礦收益包括區塊獎勵和交易費用。挖礦收益的Puell倍數越小，說明礦工的相對收益越低。

礦工苦盡甘來，行情后市可期。觀察比特幣的十年歷史挖礦收益，可以發現比特幣挖礦收益的Puell倍數只有三次時間段處于極低位：第一次是2011年的10月至2011年的11月；第二次是2015年01月；第三次是2018年12月。

4需求穩步回升

比特幣的供給曲線與通貨膨脹率來源：QKL123

比特幣供給量將趨于恒定，需求決定未來價格的高度。基于代碼的共識，比特幣的供給增量每四年減半，并將于明年進行下一次的區塊獎勵減半，最終趨于恒定在2,100萬枚。未來，需求的增長將決定其價格的高度。

價值2186萬美元的XRP從Ripple轉出:金色財經報道，據WhaleAlerts報道，價值2186萬美元的6000萬XRP從Ripple的地址發送到一個未知的錢包。三小時后，相同數量的XRP從一個未知的錢包發送到位于墨西哥的加密貨幣交易所 Bitso。隨后在一個小時內，已經有5990萬XRP從Bitso地址提取到另一個地址，或者提取到它最初來自的地址。同樣重要的是要注意，涉及營業額的所有地址都是數百萬美元XRP的持有者。[2022/7/21 2:29:31]

下文將從比特幣的鏈上地址、底層網絡交易、閃電網絡使用和實際用戶等方面數據來分析比特幣的需求。

4.1底層交易穩步回升

比特幣30天鏈上活躍地址數來源：CoinMetrics，QKL123

比特幣鏈上活躍地址數波動增長，近期有所回升。2011年01月至2019年04月期間，比特幣30天鏈上活躍地址數出現過三次較大的回調：第一次是2011年07月至2012年01月，下降了近50%；第二次是2013年05月至2013年07月，下降了近30%；第三次是2017年12月至2018年04月，下降了近50%。近期，比特幣30天鏈上活躍地址數在66.57萬左右，相對近期底點增加了21.61%左右。

比特幣鏈上交易數來源：Woobull，BitcoinVisuals，QKL123

近一年來比特幣鏈上交易數持續回升。自2016年01月以來，隨著二級市場的火熱，比特幣的鏈上交易數出現持續波動增長，直到2017年12月出現斷崖式下跌，持續下跌至2018年04月，之后出現持續增長。目前，比特幣的鏈上交易數在380,000附近波動，其中，隔離見證(SegWitTx)交易數為136,000。自2017年08月激活以來，隔離見證交易數出現了穩定增長，月均增加10,000左右。

比特幣鏈上交易金額來源：CoinMetrics，QKL123

比特幣價格回暖助力鏈上交易額增長。觀察2013年05月至2019年04月的歷史數據，比特幣鏈上交易金額出現了三次明顯的峰值，分別是2013年11月、2016年01月和2017年12月，這主要是受市場價格的影響所致。2018年熊市以來，比特幣鏈上交易金額出現持續下降，最低下降到2019年01月的15.53億美元，之后隨著二級市場的價格回升而出現明顯回升。未來，隨著比特幣價格的上漲和鏈上交易數量的增加，比特幣鏈上交易金額有望快速增長。

4.2閃電網絡持續向好

作為比特幣第二層的閃電網絡，其被激活使用會對比特幣的需求影響主要包括兩方面：第一，閃電網絡可以極大提高交易的結算速度，使得比特幣的支付功能大大增強，這會增加比特幣的支付場景和使用人數；第二，閃電網絡節點需要質押比特幣來提供支付服務，這也會增加比特幣的需求。

比特幣閃電網絡節點

來源：BitcoinVisuals，QKL123

比特幣閃電網絡節點數從2018年的64個迅速增加到2018年07月的1,524個，之后出現小幅減少并伴有增速明顯放緩，直至2018年12月開始加速增長，但目前又有所放緩。可能的原因是，閃電網絡的發展還不夠成熟，存在網絡需要節點同時在線等問題。目前，閃電網絡節點數共有4,291個，較上月增加了70個，整體來看依然向好。

比特幣閃電網絡容量

來源：BitcoinVisuals，QKL123

2018年01月初至2018年12月初，比特幣閃電網絡通道容量從1.23個比特幣增加到113.28個比特幣，前期增量很少。但在2018年12月出現直線上升，之后出現明顯增加。目前，比特幣閃電網絡通道容量達到1,000多個比特幣，但近期出現明顯放緩。隨著閃電網絡技術的完善和應用場景的增加，比特幣的閃電網絡通道容量會在未來一段持續增加。

4.3市場需求不斷增長

Blockchain錢包用戶數來源：Blockchain.info，QKL123

比特幣錢包用戶數持續增長。據不完全統計，目前市場上支持比特幣的應用錢包品牌數超300個。其中，Blockchain錢包是最受歡迎的錢包應用之一。2014年01月至2018年01月，Blockchain錢包用戶數保持快速增長，從1,007,391增加至21,636,969，四年間翻了20多倍。目前，Blockchain錢包用戶數量還在持續增加，Blockchain錢包用戶數已達36,772,309，近一年來增加了55.34%。

全球支持比特幣商戶數來源：CoinMap，QKL123

全球比特幣支持商戶數穩定增長。據CoinMap統計數據顯示，全球商戶中目前有14,717個支持比特幣支付，主要分布在歐盟、美國和日本等國家地區。觀察歷史數據可以發現，比特幣商戶的增長速度并不穩定，但近期大都維持在每月50個左右，未來大概率會持續增加。

比特幣的暗網需求來源：Chainalysis，QKL123

暗網交易占比在迅速下滑，但交易需求呈波動增長。比特幣在暗網的交易占比從2011年直線上升至2012的30%，之后出現快速下滑，到2018年其占比已經不及1%。但是，比特幣的實際需求卻持續增長，從2015年的2,500萬美元增加至2017年的7,500萬美元左右，雖然在2017年年中各國成功打擊暗網行動后出現直線下滑，但仍高于2,500萬美元。整體來看，暗網對加密資產的需求持續增加，但是比特幣的市場份額出現大幅下滑，這主要是因為：隱私性更高和支付相對便捷的加密資產被該類市場更廣泛的采用，擠占了比特幣的暗網市場份額。

5機遇風險共舞

比特幣的谷歌趨勢來源：Coin.Dance，GoogleTrends，QKL123

谷歌趨勢整體呈上升趨勢，目前處于歷史相對低點。據Coin.Dance數據顯示，比特幣的谷歌趨勢整體呈上升趨勢，在歷史上出現了四次比較明顯的波峰，對應新交易者瘋狂涌入的時期：2011年06月谷歌趨勢4%；2013年04月谷歌趨勢18%；2013年11月谷歌趨勢23%；2017年12月，谷歌趨勢100%。上輪熊市期間，2015年的谷歌搜索趨勢維持在3%-4%之間，近期已降為5%左右，整體看來處于歷史相對低點。

那么，對于比特幣價格，未來是否還會再次被引爆？

5.1未來機遇

世界各國的通貨膨脹率來源：IMF,QKL123

2008年次貸危機過后，第一個基于區塊鏈技術的比特幣支付系統誕生。為了挽救經濟危機，各國都采取寬松的貨幣政策，隨之帶來的貨幣超發推高了物價的普遍上漲。良性的通貨膨脹率對于經濟發展有促進作用，但是貨幣的大量增發勢必會稀釋個人所持法定貨幣的購買力，這在一定程度上削弱了貨幣的信用屬性。

據IMF統計數據顯示，2018年年通脹率超過3%的國家或地區主要集中在非洲、拉美以及中東，其他多數國家的年通貨膨脹率在3%以下。隨著比特幣支付系統的發展，當人們面對預期的通貨膨脹時，比特幣已然成為一個較好的對抗工具。近期，比特幣在巴西交易量的大幅提升，就與該國通脹的持續飆升有關。所以，因經濟周期而引發的全球性高通貨膨脹很可能是未來的一個引爆點，而與之相對的區塊鏈獎勵減半也將是一個蓄力點。

研究者TuurDemeester提到，未來推高比特幣價格的主要有三類因素：第一類，閃電網絡等側鏈技術的發展，包括現有閃電網絡和Liquid側鏈的發展，以及現有改進核心協議；第二類，比特幣期貨等金融化趨勢，包括傳統金融機構推出更多的比特幣金融產品，甚至比特幣會作為全球的電子黃金或儲備資產；第三類，千禧一代對比特幣的偏好，隨著千禧一代的財富積累，比特幣會得到更高的價格期望和采用。

5.2未來風險

未來，對于投資者依然存在諸多不確定性，主要有三個方面：各國監管政策風險，比特幣項目風險，比特幣被盜風險。

各國對比特幣的監管態度

來源：Coin.Dance，QKL123

目前，據不完全統計，目前在全球251個國家和地區中，有112個國家或地區對比特幣監管相對寬松，這些包括美國、歐盟、日本等發達國家。但是，多數國家并不承認比特幣的貨幣屬性，而將其作為一種資產或商品，這給比特幣支付系統的大規模使用帶來了諸多風險。而且，基于KYC/AML的考慮以及金融風險的擔憂，部分國家地區將會持抵制的態度。

比特幣本質是一個靠社區維護的區塊鏈項目，其面臨其他加密資產的競爭，需要通過不斷的技術迭代來滿足目標用戶的需求。然而，基于區塊鏈技術的代碼共識容易達成，但對其改進升級的共識往往不容易達成，比特幣社區曾因發展方向的分歧而出現核心成員退出，甚至造成社區的分裂，雖然未來發生再次分裂的可能性變小，但風險依然存在，且造成的后果比較嚴重。

比特幣節點數量來源：Coin.Dance，QKL123

據Coin.Dance數據顯示，在十種比特幣的節點客戶端類型中，從2016年至2017年期間，比特幣的客戶端類型趨于分散，但自2017年之后又趨于集中。目前，全球9,390個比特幣全節點中，有9,030個節點采用的是BitcoinCore客戶端，占比高達96%，這會增加BitcoinCore開發團隊主導項目的權利集中。目前，比特幣前四大礦池的算力之和高達50%，雖然起到一定的權利制衡作用，但礦池算力權利的過度集中會增加項目的中心化風險。

比特幣的被盜風險來源：Chainalysis，QKL123

據Chainalysis數據顯示，2013年至2017年以來，因為欺詐、勒索軟件和非法入侵而導致的比特幣失竊金額持快速增加的趨勢。2017年，比特幣的被盜金額達到9,000萬美元，其中非法入侵而導致的比特幣失竊金額高達7,500萬美元，而因詐騙導致的損失金融占比很小。比特幣曾經因為2014年門頭溝事件而出現暴跌，近年小型交易所跑路或大型交易所被盜事件時有發生，這些也是投資者需要重點考慮的風險。

后注：

投資比特幣面臨的風險還有很多，比如競爭風險、技術風險、波動風險等等，這里不一一展開，只分析未來一段時期需要重點考慮的風險。

雖然本文認為比特幣價格大概率處于新一輪行情開啟階段，但市場價格短期內千變萬化，所以本文不作為投資建議。

參考資料

1https://chainalysis-blog.webflow.io/reports/report-the-changing-nature-of-cryptocrime

2https://coinmetrics.io/realized-capitalization/

3https://medium.com/@tamas.blummer/liveliness-of-bitcoin-174001d016da

4https://medium.com/unconfiscatable/the-puell-multiple-bed755cfe358

5https://www.adamantcapitalfund.com/bitcoin-a-primer-on-bitcoin-investor-sentiment-and-changes-in-saving-behavior/

6https://www.adamantcapitalfund.com/bitcoin-in-heavy-accumulation/

7https://www.gartner.com/smarterwithgartner/gartner-top-10-strategic-technology-trends-for-2019/

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