ELS:黃金向左 比特幣向右

比特幣突破1萬美元之際，黃金價格也創新高，兩者上漲趨勢一致。無論比特幣還是黃金，內在價值的驅動因素都是稀缺性。如哈耶克所說，貨幣似似蜜還似水，貨幣會最先流到那些最稀缺的資產中，抬高它們的價格，這是比特幣和黃金價格上漲最基本的邏輯。當前黃金通脹率是1.6%，比特幣的通脹率是4%。隨著比特幣減產，比特幣通脹率將會持續降低，直到為零。

價值走勢雖然一致，但兩者價格驅動因素未必一致。黃金作為大宗資產，投資者以主權基金和大型對沖基金為主，主要參考指標一是收益率；二是通脹預期。比特幣投資者無論是早期還是現在，都以個人投資者為主，主要參考指標以動量因子和投資者注意力為主。兩類投資者的行為邏輯和預期目標完全不同。

一、黃金：法幣的壓艙石

?黃金價格變動受美聯儲貨幣政策影響非常大，在美國經濟向好，美聯儲偏向緊縮性貨幣政策時，即上調利率，國債收益率增加時。由于持有黃金，無利息收益，因此投資者更愿意配置國債。當面臨經濟下行壓力，美聯儲實施寬松的貨幣政策，下調利率，增發貨幣時，投資者更有動機持有黃金保值。

現貨黃金失守1870美元/盎司關口，現跌0.35%:現貨黃金失守1870美元/盎司關口，現跌0.35%；現貨白銀短線下挫0.2美元，現報25.68美元/盎司。[2020/12/22 16:06:46]

?常用度量指標是

黃金價格主要受投資因素驅動，商品屬性對價格影響較小；白銀雖也是投資品，但也是極為重要的工業原料，除受投資因素驅動外，作為商品也受工業需求因素驅動。當經濟上行，白銀工業需求增加，對黃金需求降低，黃金白銀比下降；當經濟下行，則黃金白銀比則上升。如圖所示，

黃金白銀比從18年7月一直處于上升狀態，到今年6月份已經達到92。可以看出，白銀的工業需求非常低，基本面非常差。全球經濟下行壓力加大，市場普遍持有美聯儲下調利率的預期，全球可能迎來寬松的貨幣環境。這將帶來兩個影響：

現貨黃金上破1890美元/盎司，日內漲幅擴大至1.5%:行情顯示，現貨黃金上破1890美元/盎司，日內漲幅擴大至1.5%。[2020/11/10 12:12:32]

?美聯儲貨幣政策的外溢效應。

居民對于本國貨幣信心不足。

如何解決這兩個問題，方法很簡單，降低美元國債配置，增加公眾對于本國貨幣信心，即減持美元，增加黃金儲備。以中國為例，在三次全球寬松預期下，中國央行迄今先后三次增持黃金儲備，2009年4月份增持1460萬盎司至3389萬盎司；2015年6月至2016年10月，期間增持2473萬盎司至5924萬盎司；自2018年12月至今的增持階段。

顯然，當前黃金更多的是充當著法幣信用的壓艙石。

二、比特幣：貨幣非國家化的旗手

?亞當?斯密在《國富論》里說得好：“我相信，世界各國的君主，都是貪婪不公的。他們欺騙臣民，把貨幣最初所含金屬的真實份量，次第削減”。在任何體制下，超發貨幣都是一種誘惑，因為這樣做可以振奮經濟，但長此以往將侵蝕貨幣的價值。

現貨黃金短線下挫約9美元，現報1975.25美元/盎司:行情顯示，現貨黃金短線下挫約9美元，現報1975.25美元/盎司。[2020/9/1]

2008年全球經濟危機到來，全球央行實施了貨幣寬松政策，貨幣超發全球泛濫，如津巴布韋等國甚至發生惡性通脹。此時，具有通縮屬性的比特幣，被信仰者看作抵抗貨幣超發的價值儲存工具。當然，這也是比特幣想做的，它在系統設計上，不但防止黑客攻擊，還可抵抗政府的干預。成立初期，共識的算力較低，如襁褓嬰兒，弱不禁風，51%攻擊對于美國這種超級大國來說，也非難事。創始人中本聰盡量避免其陷入爭議之中，引起政府注意。待各國政府意識到時，它已經堅不可摧。當前全網算力是57.49EH/s，約為2012年的638萬倍。

比特幣初衷是替代貨幣，成為新的支付媒介。實現這個愿景，需要滿足兩個條件：一是長期保值；二是價值穩定。比特幣雖然確保了保值功能，但卻缺乏穩定性。比特幣發行機制上有兩個特點：一是總量固定，為2100萬枚；二是每四年減半，當前通脹率是4%，增速將低于法幣的發行速度。它會導致兩種結果：

加密貸款公司Celsius將于5月新增兩種以黃金計息的黃金代幣:加密貸款公司Celsius宣布將最低貸款額度降至 1000 美元，并將于5月新增兩款以黃金計息的黃金代幣。此前，Celsius已經歷過一次貸款額度降低，從最低貸款金額3000美元降低至1500美元，此次再一次降低至1000美元，以“讓用戶進行更小額度的借款而不必出售持有的加密貨幣”。[2020/4/13]

隨著比特幣使用率增加，商品兌比特幣價格將會降低，市場進入通縮階段，引起經濟衰退；

由于比特幣的通脹率將低于法幣通脹率，比特幣兌法幣匯率將會上升。

顯然，比特幣已經成為了數字黃金，加之從2008年的全球貨幣寬松政策，投機盛行，比特幣成為投資客首選。比特幣成為投機工具，而非取代美元的支付貨幣。但是，比特幣作為數字黃金，就像黃金是其它國家對抗美元霸權的工具一樣，它成為普通民眾對抗法幣霸權的工具。在非洲和通脹嚴重的拉美國家，比特幣得到廣泛應用。

在面對國家濫發貨幣，比特幣除了為投資者提供一種保值的選擇外，它更具影響力的一點是底層的區塊鏈技術。當前有眾多項目在比特幣的基礎上做了改良，如Grin，相比比特幣它具有兩個特性：一是具有隱私性；二是挖礦獎勵恒定。這不但增加了個人對于隱私性的需求，也更符合支付貨幣的經濟屬性。正如米爾頓.弗里德曼所建議的，全球貨幣應該是。還有Facebook基于區塊鏈技術發行的穩定幣Libera，都對現有的貨幣體系形成了沖擊。

可見，比特幣已經打開了貨幣的非國家化之路。

三、火幣：比特幣的守護者

?任何資產只有流動，才會體現價值。比特幣也不例外，只有有足夠的流動性支撐，比特幣的價值才能真實客觀的反應。而火幣自2013年成立之初，便是比特幣最忠實的守護者。雖然經歷了市場多次牛熊轉變，但是依舊初心不改。火幣當前累積交易額已突破1.2萬億美金。目前，火幣初步完成了huobiglobal(OTC幣幣杠桿合約）、本地法幣交易所、火幣云的交易所業務布局。

據粗略估算，2018年火幣全球交易所交易量突破2000億美金，同比2017年增長超過100%。火幣OTC日均交易額超過1億美金，已經成為全球交易量最大的OTC平臺之一。火幣合約2018年12月上線，首月交易量即突破200億美金。火幣云合作伙伴已經突破100家，日交易額已經突破3000萬美金。

目前，火幣在多個主要大國獲得本地交易所牌照或組建了合規團隊。在美國，火幣獲取了MSB及部分州的MTL牌照；在日本，火幣通過并購獲得了0007號交易所牌照；在韓國，火幣韓國交易量已經進入韓國前三位。另外，火幣通過并購獲得了香港主板上市公司的控股權，自主申請了歐洲直布羅陀的DLT牌照，這些都為火幣將來在相應地區開展合規業務打下了堅實的基礎。

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