LIB:國家金融與發展實驗室副主任：在數字化趨勢下重新定義貨幣的微觀基礎

　　□楊濤

加密數字貨幣的出現，顯示數字化對金融產業鏈、金融組織的邊界帶來了重構的可能性，數字金融基礎設施的變革已“撲面而來”。這就需要從理論到實踐的全新思考。我們必須以此為切入點，深入梳理和分析背后的理論、政策、技術與實踐邏輯。

加密數字貨幣冒出頭來，原有的貨幣概念、理論與運行都受到了前所未有的關注和挑戰，原有的貨幣數字化路徑與新型數字貨幣的沖擊、法定數字貨幣與私營數字貨幣、傳統場景的“私營貨幣”與互聯網場景的“數字私營貨幣”，各種概念糾纏在一起，也增加了理解問題的難度和復雜性。

對此，筆者認為，以眼下Facebook將推出Libra的熱議作為契機，姑且不論其影響究竟有多大，現在必須面對的是，數字化的沖擊已從經濟社會向金融領域不斷延伸。數字化趨勢改變了經濟組織模式、社會分工架構、產業組織的邊界，進而從需求端影響金融服務的模式，也對金融產業鏈、金融組織的邊界帶來重構的可能性，由此衍生了大量新興金融主體、金融業務分工模式等。與此相對應，金融市場基礎設施也必然受到深刻影響，支付清算體系就是最核心的基礎設施。所有這些，都需要從理論到實踐的全新思考。

重慶地方金融監督管理局局長：要以區塊鏈等應用推進國家金融科技應用:重慶市地方金融監督管理局局長阮路16日在“2020清華五道口全球金融論壇特別策劃”上表示，圍繞重慶加快建設內陸國際金融中心、推動成渝共建西部金融中心的戰略任務，重慶地方金融改革發展將著力在四方面爭取突破。其中在拓展金融科技應用方面，阮路表示：要以大數據、智能化、云計算、區塊鏈應用為抓手，推進國家金融科技應用和金融標準化創新試點，建設國家金融科技認證中心，探索發展金融科技新業態，探索開展金融科技監管“沙盒”試點，助力重慶建設國家數字經濟創新發展試驗區。[2020/5/16]

當下最要緊的是，對數字貨幣，先應在同一語境基礎上觀察分析。以筆者之見，可從如下幾個視角著手詳加探討。

聲音 | 清華大學國家金融研究院院長：央行如果不發行數字貨幣將面臨較大壓力:清華大學國家金融研究院院長朱民22日在2019年“創新經濟論壇”上表示，數字貨幣是未來的一個趨勢，央行如果不發行數字貨幣的話就會面臨較大壓力。朱民指出，上述壓力包括來自市場的壓力。目前市場上各種加密貨幣層出不窮，雖然這些加密貨幣不是主權貨幣，但它們實際上正在侵蝕主權貨幣的領域。一些小國家的央行特別擔心，如果它不發行數字貨幣，所在國的主權貨幣很可能會被邊緣化。全球不少央行大概在五六年前就已開始研究數字貨幣，包括加拿大、中國、英國和新加坡等國在該領域是走在前面的。（中國新聞網）[2019/11/22]

第一個視角，貨幣與貨幣制度。數字化新技術的涌現究竟給原有的貨幣概念、貨幣邊界帶來怎樣的沖擊和影響，給貨幣所伴隨的一系列制度帶來什么挑戰。據傳統意義上的貨幣定義，貨幣有價值尺度、貯藏手段、交易媒介等功能，而貨幣的不同功能必須合一，才能形成完整的貨幣概念。當然也有非主流研究者曾在歷史上引發一些討論，比如新貨幣經濟學研究者，有些就探討貨幣功能是否可被分開來，如記賬功能和交易媒介功能可否分離。與此同時，各方也都在探索在新形勢下如何重新定義貨幣的微觀基礎。著眼這方面研究的人，大概也有兩條思路：或在宏觀分析中如何確定貨幣的位置，或討論其他一些金融資產是否可能替代貨幣。

動態 | 國家金融與發展實驗室副主任：Libra距離貨幣視角的探討還相距甚遠:8月14日，國家金融與發展實驗室副主任、中新經緯特約專家楊濤發表文章《從Libra看數字貨幣的研究視角》，文章表示，第一：Libra雖然其產生了某些貨幣萌芽式的影響，但是距離貨幣視角的探討還相距甚遠；第二，整個跨境零售支付的規模有限，Libra在此方面的拓展空間并沒有大家想象中那樣大。Libra可能在解決跨境零售支付痛點方面有所改善，但并非顛覆式的影響，因為仍然離不開技術、合規、產品等多方面的約束。或許在某些“弱勢貨幣”、支付效率低下的發展中國家，能夠贏得一些發展場景；第三，在現有日益復雜的各國金融監管規則之下，或許Libra能夠獲得一些“監管沙盒”類的空間，但是整體前景并不樂觀；第四，我們對于Libra背后的技術先進性還未充分觀察到，似乎更多體現為商業模式的變革。總而言之，在研究Libra的時候我們要避免大而化之，更應該在同一語境基礎上，聚焦我們需要討論的問題，然后再不斷深入。[2019/8/15]

由此來看，如果基于貨幣視角，就需進一步判斷，Libra的影響究竟是不是在貨幣層面，還是距離貨幣仍然很遠。事實上，Libra雖然產生了某些貨幣萌芽式的影響，但距離貨幣視角的探討還相距甚遠。

聲音 | 國家金融與發展實驗室理事長李揚：Libra成為一種貨幣還需走很遠的路:今日移動支付創新服務產業升級及高質量發展研討會在北京舉辦，社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在談到當下較為火熱的Libra時表示，Libra要成為一種貨幣還需走很遠的路。李揚認為，Libra的幣值存在于兩套系統中，一套類似于SDR，將若干幣種經某種權重加權來形成資產包。另外一套則是將它籌集的資金再投資于一系列傳統上由中央銀行投資的高流動性資產中，這類似于貨幣市場基金。在日常運行中，它是基于一攬子貨幣，還是基于貨幣市場基金，這有沖突的。這是Libra目前仍需探索的方向。[2019/7/12]

第二個視角，支付清算。長期以來，貨幣和支付常被混在一起。當我們討論支付時，或許是貨幣的一部分功能，但兩者的研究重點和內涵并非一致，有時甚至還有較大差異。支付清算作為最重要的金融市場基礎設施，內涵非常豐富。研究支付問題時，一方面涵蓋的類型可包括支付系統、中央證券存管、證券結算系統、交易數據庫等，另一方面考慮的要素可能包括支付功能、支付服務主體、支付賬戶、支付監管、支付制度安排等。近年來興起的支付經濟學，研究在整個支付交易機制中涉及哪些定價、交易費用、委托代理問題。若從這個視角來看，就需回答Libra是不是在零售支付特別是跨境零售支付方面帶來一定影響。如果有，怎樣剖析其帶來變化的內部機理。比如，是基于原有的、銀行賬戶為主導體系下的零售支付沖擊，還是完全基于去賬戶的、加密數字貨幣格局下潛在的沖擊和影響。

在全球零售支付體系中，跨境零售支付確實是重要的“痛點”領域，存在大量值得優化的地方。不過，跨境零售支付規模有限，Libra在此的拓展空間并沒有想象中的那樣大。

Libra可能在解決跨境零售支付痛點方面有所改善，卻并非能產生顛覆式的影響，畢竟仍離不開技術、合規、產品等多方面的約束。或許在某些“弱勢貨幣”、支付效率低下的發展中國家，能贏得一些發展場景。

第三個視角，法律與規制。歷史上曾有一批學者認為，貨幣、金融體系并非自然演進，而是法律限制或政府管制的必然結果。在自由放任的競爭性市場條件下，不一定存在集記賬功能和交換手段兩大職能于一身的貨幣，貨幣現有的兩大職能將由不同的物質分別承擔，市場上以貨幣為媒介的交換最終將被“精密的物物交換”所取代。可見，討論包括Libra在內的任何金融創新，都離不開所面臨的法律環境的變化。客觀來看，數字經濟與數字金融的快速發展，已給原有的法律規則帶來重大影響，在數字化條件下的金融基礎設施領域，更是未來遭遇挑戰的重中之重。

那么，Libra在貨幣層面和支付層面對現有法律規則帶來什么樣的挑戰，在未來可能的法律規則變化中會獲得怎樣的發展空間呢？就眼下的觀察，在日益復雜的各國金融監管規則之下，Libra或許能獲得與一些“監管沙盒”類的空間，但整體前景并不樂觀。

第四個視角，純粹技術和商業模式。也有人認為，Libra與新技術的結合尤其是區塊鏈技術的應用似乎并不那么密切，即便采用區塊鏈技術，在實驗環境下的指標顯然過于樂觀，在實際運行中更難以達到。今天，人工智能、大數據、互聯技術、分布式技術、安全技術等在內的新一代信息技術，已全面改變了金融機構、金融產品、金融市場、金融規則。在這個大歷史背景下，Libra究竟體現出怎樣的新技術特征，又是一個重要研究視角。與之相應，從一款互聯網產品的角度看，究竟Libra給Facebook商業模式、商業邏輯帶來什么樣的挑戰，是否促使其更多介入金融領域，都值得深思。至少目前Libra還未充分表現出其背后的技術先進性，似乎更多體現為商業模式變革。

面對數字化時代，數字金融基礎設施的變革已“撲面而來”。我們必須以此為切入點，深入梳理和分析背后的理論、政策、技術與實踐邏輯。

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