Uniswap:DEX 爭霸：Uni、Sushi 六大關鍵指標全面對比

Uniswap強勢，Sushiswap崛起，六大指標各有勝負。

在Uniswap的諸多分叉項目中，Sushiswap脫穎而出。相信任何人九月份時候都不會預料到Sushiswap如今的發展吧。

盡管彼此競爭，但是Sushiswap跟Uniswap的發展其實是互利的，都在共同做大DEX的蛋糕。本文從五個鏈上指標，比較Sushiswap和Uniswap，幫助我們更好的了解這兩款重量級的AMM產品。

盡管剛開始Sushiswap只是Uniswap各種以食物命名分叉項目中一個典型的例子，但是Sushiswap不僅生存了下來，其在AMM模式上的發展和創新也超出了所有人的預期，現在Sushiswap可以在許多層面上跟Uniswap展開競爭了。

目前這兩款AMM已經分化成兩個完全不同的產品了，Sushiswap一直在不斷發布新功能，比如Bentobox。而Uniswap的核心開發者則一直在專心打造UniswapV3。UniswapV3的發展前景目前尚難估量，但可以肯定的是，這兩個協議之間的競爭正在升溫。

本文深入研究Sushiswap?和Uniswap的鏈上指標，比較這兩個AMM協議在DEX協議的王者爭霸賽中，是如何相映成趣的。

交易量對比：Uniswap勝出

想要衡量任何去中心化交易所的成功與否，最基本的指標之一自然就是交易量了。畢竟，去中心化交易所的核心目的是促進參與者之間的代幣交易。盡管在整個DEX領域的交易量上，Uniswap仍然占據主導地位，不過Sushiswap的交易量也很難忽視。

數據：Uniswap繼續以63%的交易量份額主導DEX領域:金色財經報道，區塊鏈研究機構 Messari 發長推表示，再過去的一周時間里，L2s 連續第二周成為焦點，Optimism的“超級鏈”取得進展并將于最近推出，OP Stack 的格局正在擴大。ZK Rollup訂單簿DEX ZigZag 自發布以來用戶和交易量增長了 10 倍，迅速成為最受歡迎的平臺。Uniswap 繼續以 63% 的交易量份額主導 DEX 領域。[2023/4/1 13:38:20]

在過去的三周里，Uniswap的平均周交易量接近60億美元，而Sushiswap則處理了28億美元的交易量--對于一個只存在了幾個月的協議來說，這一數據頗為可觀。

就在一個月前的12月，Sushiswap平均處理的交易量是Uniswap每周交易量的25%。現在，該協議的平均處理量達到了Uniswap交易量的48%。

?數據來源:?DuneAnalytics

數據來源:?DuneAnalytics

協議總流動性對比：Uniswap勝出

除交易量之外，DeFi協議中的鎖倉總值，或者說協議內可用的總流動性，也是衡量DEX成功與否的一個關鍵指標。

Sushiswap通過新穎的“吸血鬼攻擊”式的操作起步獲得自己的交易體量。在Sushiswap早期，這種玩法對它的聲譽有所損害，畢竟它的對手可是DeFi的寵兒Uniswap。

隱私公鏈Findora首個DEX-FairySwap宣布開啟冷啟動:據官方消息，FairySwap宣布已于UTC時間0:00（北京時間早上8點）開啟為期十二天的冷啟動。

據悉，FairySwap是構建在Findora上的首個DEX。利用Findora的EVM，FairySwap為用戶提供與以太坊和幣安智能鏈等L1鏈之間的極速跨鏈交換。

FairySwap的冷啟動階段為期12天，UTC 3月3日-3月14日，所有擁有Findora通證FRA的用戶都能通過質押FRA獲得Fairy獎勵，并且參與冷啟動的質押用戶后期還有機會領取Findora生態中的Fairy NFT。[2022/3/3 13:34:27]

代幣激勵的誘惑，讓人們很難抵御。Sushiswap采取的"分叉添加代幣"的策略顯示了代幣激勵的力量。不過Uniswap也進行了反擊。在Sushiswap上線之后的幾周內，Uniswap也采取了發幣策略，當然這場賽事還沒結束。

Uniswap相比Sushiswap更進一步，向之前的用戶追溯分配15%的代幣量，之前使用Uniswap的人都賺到了幾千美元的回報。就像Compound的做市挖礦熱一樣，Uniswap的追溯分配方式，也成為了DeFI行業的標配，無論是新老協議，在上線代幣時，都會采用這種方式了。

Uniswap發幣后，瞬間翻轉盤面。

在8月份Sushiswap吸納了大量的流動性之后，流動性提供者們紛紛回到了Uniswap分一杯羹，參與Uniswap代幣上線之后的流動性挖礦，獲得UNI代幣。

RISnet研究總監胡智威：改造AMM和跨鏈是DEX兩個方向:金色財經現場報道，由金色財經主辦的“2021共為·創新大會”4月11日在上海舉行，本次大會以“DeFi的創新進階”為主題。

RISnet研究總監胡智威在圓桌“再進化：2021他們如何\"創\"與\"新\"”上表示，DEX有兩個方向：一個是改造AMM模型，另一個是跨鏈。現在已經有一些項目在提供跨鏈挖礦。[2021/4/11 20:08:01]

幾個月后，情況漸趨平穩。Uniswap和Sushiswap如今都擁有數十億美元的流動性。不過，也有個關鍵的區別。

在2020年11月結束了流動性激勵措施后，Uniswap如今的30億美元的流動性資金池，現在完全沒有得到代幣激勵的補貼。與此同時，Sushiswap則繼續大力獎勵LP，進一步發放SUSHI代幣獎勵。

數據來源:?TokenTerminal

這里需要注意的是，雖然Uniswap的做市商(LP)并沒有直接得到UNI代幣激勵，但很多項目都在利用Uniswap作為他們的主要交易場所，并激勵自己的社區為各自的Uniswap池提供流動性。

無論如何，較高的流動性與缺乏原生UNI激勵機制同時存在，標志著Uniswap達到了產品與市場的契合。Uniswap繼續作為交易商和代幣項目的首要交易平臺，雄冠整個市場。然而Sushiswap在總流動性方面也跨越了20億美元的里程碑，這一成績很難忽視。

數據：Polyient DEX過去24小時用戶數量排名前十:NFT和DeFi投資平臺Polyient Games發推稱，Dapp.com數據顯示，就過去24小時用戶數量而言，Polyient DEX是目前排名前10的以太坊交易協議。[2020/12/13 15:03:16]

Sushiswap如今有了很大的市場深度，而關鍵的DeFi項目，特別是Yearn生態系統，則選擇使用Sushiswap作為其主要的流動性來源。

收入對比：Uniswap勝出

Uniswap和Sushiswap在交易量和流動性深度方面競爭激烈，收入情況也成為了另一個需要關注的關鍵指標。這里所說的收入，指的是用戶交易的手續費給LP帶來的現金流。值得注意，這兩個協議的特點是對任何交易對都收取0.3%的交易費。

縱觀整個DeFi領域，Uniswap都是王者一般的存在。該協議是一臺印錢機器。2021年1月，Uniswap平均每天為LP創造超過230萬美元的收入——大大高于該領域的任何其他協議。

哪個競爭對手更接近它？是的，你猜對了。就是Sushiswap。盡管Sushiswap的AMM僅占Uniswap日收入的一半，但仍為Sushiswap的LP們帶來平均7位數的收益，平均每天產生約120萬美元的進賬。

與交易量數據類似，從收入角度看，Sushiswap也在不斷壯大。本月早些時候，該協議一度飆升，所產生的的日收入量，約為同期Uniswap的64%，同時在過去7天內，平均收入約為Uniswap日收入量的46%。盡管相比之下Sushiswap仍然明顯低于Uniswap。?

paydex配置虹橋服務器:近日，paydex虹橋服務器配置完成，通過虹橋服務，用戶可以將BTC/ETH移動到paydex網絡中。它既可以用于在paydex網絡上表示BTC或ETH，也可以用于將其兌換為另一種自定義令牌。[2020/3/31]

數據來源:?TokenTerminal

市銷率(P/S)對比：Sushiswap勝出

市價和收入的比值(市銷率，P/S)逐漸成為了DeFi協議的通用指標。P/S值會將代幣的價格跟對應DeFi協議的收入做對比，是基于協議的交易手續費收入，對協議的市場價格進行估值評價的指標。

這意味著具有較低P/S比率的代幣，可能比具有較高P/S值的類似協議，估值更為公平，或者市場對代幣的增長預期較低。

根據TokenTerminal的數據，Sushiswap一直保持穩定，P/S比率約為5，而Uniswap最近由于過去幾周的價格大幅上漲而觸及約15。

?數據來源:?TokenTerminal

有鑒于此，從目前Uniswap產生的現金流來看，相比Sushiswap來說，目前市場對Uniswap的估值過高。但這并不意味著Uniswap公司被高估了，或者說Sushiswap公司被低估了。如前所述，這個估值指標背后有很多細微的差別，取決于讀者想如何解釋這些數據。

兩類協議的代幣設計

我這里想多聊一下這兩個協議的代幣機制。

UNI代幣目前是一種非生產性的治理代幣，這意味著它們并不代表對Uniswap這頭現金牛的任何經濟權利。另一方面，SUSHI的持有者確實對協議的現金流有權利要求，使其成為生產性資產。

考慮到這一點，UniswapV2中引入了一個可選的協議收費比例的參數，可以選擇將轉給LP的手續費比例，從0.3%降到0.25%s，剩余的0.05%則通過去中心化治理過程來分配。

Sushiswap采用的正是這種模式，但它并沒有像Uniswap那樣對協議收費的意圖含糊其辭，而是讓SUSHI的持有者通過抵押代幣的方式，直接獲得協議的現金流。

過去三十天，Sushiswap分配給了代幣抵押者們530萬美元的抵押收入，大約為8%的年化回報率。如果Uniswap實施同樣的模式，根據30天的收入數據來計算，該協議將為UNI抵押者帶來兩倍的收入，本月收入為1100萬美元。

以此計算得到，如果Uniswap也采取Sushiswap的模式的話，UNI抵押者的一年的收益量可以達到1.32億美元，年化收益率為3.1%。

價量比(P/V值)：Sushiswap勝出

價量比(P/V)是一個較新的、DEX特有的估值指標，與P/S比具有類似的特性。?

P/S的市銷率指標，會根據流動性協議產生的費用來估值，當研究具有不同費率的協議時，費用金額可能會因此有所差別，對比起來比較困難。P/V比率則忽視這些區別，根據DeFi協議的交易量，來衡量市場如何對協議進行估值。

簡單來說，目前市場對Sushiswap的P/V值是4，意味著Sushiswap每天每1美元的交易量，市場估值認為能值4美元；對于Uniswap來說，這一比率更高，為11，意味著每處理1美元的交易量對應的價格約為11美元。

?數據源:?TokenTerminal

與P/S的比值類似，市場可能會給予Uniswap更高的估值，表現為P/V值更大，因為他們對該協議的增長預期相對于Sushiswap會更高。同樣考慮到Sushiswap仍然是一個較新的協議，市場對該協議的增長預期可能較低，因為它還沒有明確界定其護城河，而Uniswap則有。

價格表現：Sushiswap勝出

好了，讓我們進入正題。最終基本面和估值指標也只能讓你走這么遠，市場才是最終的裁判。那么，這些協議的表現如何呢？

在最近幾周，這兩個代幣都出現了大規模的上漲，所以無論你持有SUSHI還是UNI，你現在可能都很開心。但一路走來，并非總是陽光燦爛，鮮花遍地。?Uniswap和Sushiswap(以及整個DeFi市場)在第三季度末和第四季度初度過了一段艱難的時期。

在這段時間里，在DeFi熊市中，UNI相對于其分叉項目來說更好地守住了陣地，因為UNI在Q4的最低谷是-53%的下跌，而SUSHI的持有人則感受到了更多的痛苦，下跌了-61%。好在此后這兩個項目都有很大的反彈。

今天來看，自2020年第四季度開始，Uniswap的漲幅已經飆升到232%，而Sushiswap則在大家都以為它死了之后，以530%的漲幅重新爆發。?

?數據：?CoinGecko

必須認識到，Uniswap是市值較高的資產，這意味著自然要有更多的資金流入，才能拉動上漲。作為參考，Sushi在底部的流通市值只有4800萬美元，而底部Uniswap的流通市值仍然在5億美元以上。

小結

雖然Uniswap仍然占據主導地位，但近幾個月來，Sushiswap的發展及其在市場上的競爭力，充分說明了產品市場契合度也正在提高。今日之戰的最終結果？一場平局。

Uniswap在交易量、流動性和收入等基本指標上勝出，因為它是DeFi中主要的流動性和交易場所。另一方面，Sushiswap由于更有吸引力的經濟設計和較小的市值，在P/S、P/V和價格表現等估值指標上勝出。

如果有什么可以肯定的話，這兩個協議的未來一年將是令人興奮的。看起來競爭會仍舊激烈。

Sushiswap和Uniswap都計劃發布重大版本。Uniswap會帶來V3，而Sushiswap今年早些時候也制定了雄心勃勃的路線圖。

誰是贏家？我想，只有時間才能知曉了。

翻譯：荊凱

來源：?

https://newsletter.banklesshq.com/p/dex-title-fight-uniswap-vs-sushiswap

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