GLASS:Glassnode鏈上周報：持幣投資者盈利不佳 拋壓高位運行

當我們分析長、短期持幣者的鏈上情緒時，發現比特幣市場已經淪為多頭和空頭的決戰之地。

在過去的這一周，比特幣價格在9,430美元的交易區間內盤整。比特幣以低點價格31,327美元開盤，觸及近期高點40,757美元后，再回落至低點。受之前的拋售影響，市場預計會出現一段時間的調整。

投資者首先關心地問題是，熊市是否已經來了，抑或市場已經重回調整階段？本文中，我們將會評估長、短期持幣者的鏈上支出表現，以此衡量他們的相對情緒。

接近疼痛閾值

目前的市場結構非常有趣：五個月之前比特幣的價格僅略低于當前水平。因此，2021年之前積累的盈利幣基本都由長期持幣者持有，于12月底或1月初入場的人也已接近其成本價。相反，短期持幣者則幾乎都處于未實現虧損的狀態。

我們根據比特幣最近一次的轉移時間，確定了以下兩類持幣者：

Glassnode：比特幣HODLers已回到積累階段:金色財經報道，Glassnode數據顯示，在熊市的深度期間，經過短暫的積極分配后，比特幣HODLers已經回到了普遍的積累階段，目前記錄的流入量為15000 枚 BTC/月。[2023/4/26 14:28:24]

短期持幣者。持幣時間短于155天，通常被認為是新入場者，

長期持幣者。持幣時間超過155天，通常被認為是囤幣人、業內行家、終極買家。

通過這種分類，我們確定了長、短期持幣者的持幣比例，并進一步得出這些幣有多少處于盈利或虧損狀態。比特幣當前交易價格非常接近155天以前，我們也可看出小部分長期持幣者目前處于虧損狀態，正如下圖藍色部分所示。

長、短期持幣者的盈虧實時圖表

上圖中有關當前供應動態的關鍵統計數據為：

Coinglass：幣安成為衍生品交易所之王，市場份額超過51%:6月28日消息，Coinglass數據顯示，幣安占據加密貨幣衍生品市場大部分的份額，從2020年1月至今合約成交額為33.5萬億美元，占比超過51%，成為衍生品交易所之王。緊隨其后的是OKX（10.2萬億美元）、Huobi Global（7.63萬億美元）、Bybit（5.9萬億美元）、FTX（5.59萬億美元）。

此外，BitMEX合約成交額為1.57萬億美元。由于糟糕的產品體驗，BitMEX已經從市場第一變為日成交額僅10億美元的交易所。[2022/6/28 1:36:25]

盈利的長期持幣者持有69%的比特幣。這也基本代表了2021年之前的所有買家。

虧損的長期持幣者持有0.5%的比特幣，于2020年末或2021年初入場。如果價格在此區域持續震蕩1個月，則淺藍部分的厚度就表明了有多少1月入場的買家在繼續持幣。

Glassnode：市場喂價出現問題，團隊正在解決:12月15日消息，Glassnode發推稱，今天早上（當地時間）其市場價格數據饋送受到了feed錯誤的影響。這影響了指標、圖表并觸發了用戶設置警報。團隊正在努力解決這個問題，很快就會恢復全面服務。[2021/12/15 7:41:37]

長期持幣者基本又開始囤幣。這意味著，早期的牛市買家持幣數量合理。若此趨勢持續，供應將在較長時期內都處于緊縮狀態。

盈利的短期持幣者僅持有4.5%的比特幣。相較于四月中旬64,000美元的歷史新高，比特幣暴跌超30%。這表明，約26%的比特幣目前處于虧損狀態。

因此，虧損的短期持幣者所持有的26%比特幣，目前處于未實現虧損狀態。在現在或者未來，這些人都最有可能是賣方壓力的來源。

在最新的報告中，我們探討了長、短期持幣者的未實現凈損益，以此來確定他們的相對痛點。我們得出的結論是，短期持幣者已經拋售了大量比特幣，但可能還會繼續賣出。另一方面，長期持幣者大多處在盈利狀態，但是也在接近“未實現損益”的臨界值，即0.75。在之前的周期中，這標志著更多看跌趨勢的開始，因為長期持幣者捕獲了剩余的未實現收益。

Glassnode：BitMEX比特幣期貨未平倉合約跌至13個月低點:12月9日消息，據Glassnode最新數據顯示，比特幣期貨未平倉合約在Bitmex上達到13個月低點，為597,623,531.39美元。[2021/12/9 13:01:48]

?周鏈上數據實時圖表

支出形態很重要

以上，我們可以得出，大量的比特幣投資者處于虧損狀態，情況看起來非常嚴峻。

然而，既然已經確定了市場的潛在痛點，我們就可以觀察鏈上的實際支出行為，以此驗證投資者是否在針對賬面虧損而采取行動，抑或被市場崩盤嚇到了。

通過平均支出的輸出壽命指標，我們可以得出當日的未花費交易輸出的平均年齡。在下圖中，我們使用7日指數移動平均線來突顯最近的支出行為，同時消除了一些干擾因素。

高ASOL值表示舊幣正在移動、分配。

Glassnode：超60％的比特幣近一年沒有移動:市場情報公司Glassnode的數據顯示超過60％的比特幣在最近一年內沒有轉移過。而上一次如此大量的比特幣被囤積發生在2017年的牛市之前。比特幣投資者表示，對市場還是持樂觀態度的。盡管在經歷了“3·12”崩盤后，比特幣價格幾乎下跌一半，但后續出現了驚人的反彈，長期持有比特幣的投資者幾乎沒有受到影響。（decrypt）[2020/6/1]

低ASOL值表示舊幣仍處于“HODL”狀態，未被移動。

以下是與近期價格走勢相關的兩個關鍵結果：

1.五月初，舊幣支出激增，可能是資產分配，以及資本循環。

2.在拋售期間，ASOL大跌，重回5-6萬美元積累區間以下的水平。這表明，長期持幣者并沒有恐慌性拋售，相反，他們在下跌過程中繼續持有。

ASOL實時圖表

另外兩個壽命指標“Coin-DaysDestroyed(CDD)”和“Dormancy”也代表了相似的涵義。盡管價格從峰值下跌50%，舊幣似乎仍處于“休眠”狀態。

CDD代表當日貨幣消費的總壽命周期。

Dormancy修正了鏈上交易的CDD，顯示了每單位BTC的壽命周期。

由于舊幣被消費、分配，高值通常表示看跌。

由于舊幣依舊處于休眠狀態，且持續積累，低值通常表示看漲。

DormancyCDD實時圖表

從ASOL中可以看出，所花費的總生命周期已經下降至或低于2020年牛市前的水平。這證實了，舊幣在持續被持有，而大部分支出則來自持幣時間短的持幣者。

這三個指標表明，老手不會急于退出。由于舊幣仍未移動，弱手賣給強手，如果ASOL/CDD/Dormancy繼續走低，那么它將與之前的積累范圍相似。相反，若這些指標走強，則可能表明舊幣再次被消耗，造成進一步的拋售壓力。

是誰在拋售？

目前，我們已經確定了舊幣的支出比平時更少。然而，比特幣價格正在下降，而交易所余額則在攀升。那么問題來了，是誰推動了拋售？

流動和非流動供應指標表示，在五月份，共有15.5萬BTC已經從非流動性狀態轉變為流動性或高流動性狀態，這可以預估總的拋售壓力。

流動性和非流動性供應實時圖表

過去這一周的鏈上結算同樣也非常接近歷史新高，每日結算超550億美元。這比2017年的峰值增加了60%。因此，不可否認的是，大體量的比特幣正在移動。

比特幣轉移總量實時圖表

通過分析過濾掉短期持幣者的花費產出利潤率，我們就會發現，短期持幣者以當前低價賣出之前高價積累的幣，從而繼續實現虧損。當普遍的投降現象出現時，這一指標將長期處于1.0以下。考慮到這一點，當前的市場結構與2020年3月份的市場崩盤事件相比，可謂相當。

STH-SOPR實時圖表

我們還可以查看分別處于盈利狀態和虧損狀態的鏈上比特幣轉移量。下圖中的多個觀察結果證實了，大量的支出和拋售壓力是由短期持幣者所驅動的：

從2020年初起，比特幣價格從1萬美元漲至4.2萬美元，長期持幣者獲利，此后他們的支出達到了一個相當穩定的基線。

長期持幣者的支出形態似乎未受大拋售的影響。實際上，支出量的波動性已經下降。這意味著，長期持幣者通常不愿意以低價清算比特幣。

另一方面，在之前的市場崩盤期間，短期持幣者的支出增加了5倍以上，最大支出發生在當前的市場低點附近。

盈利/虧損的BTC轉移量實時圖表

最后，我們可以比較三個關鍵持幣方：短期持幣者、長期持幣者和礦工。

短期持幣者正在分銷比特幣。

長期持幣者正在持有和囤幣。

礦工正在囤幣。

毫無疑問，當前的市場結構正好描述了一場多頭和空頭之間的較量，長、短期投資者之間形成了明顯的趨勢。這是HODLer信念和即時購買力的一場決斗。

長、短期持幣者、礦工供應量的實時圖表

Tags：比特幣GLASSASSGLA比特幣交易所下載官網appGlass ChainASS幣Hourglass

中幣